9月,市场可能会迎来盛大考试的温和打击。

当一位温和的美联储主席不得不面对加息时,耶伦希望自己的姿态不是尖锐而冷漠,而是“优雅而柔和”。

6月17日,美联储在为期两天的政策委员会会议后发表声明,称将保持利率不变。

尽管这份政策声明将美联储行动的预期推迟到今年下半年,但市场已经清楚地知道美联储已经达到加息的边缘。一旦加息程序开始,这将是美国经济进入衰退后7年多来的首次加息。加息带来的考验也让投资者越来越紧张。

为了给“考生”提供一个良好的考试环境,耶伦煞费苦心。

在这场本应宣布“考试”日期的关键货币政策会议上,耶伦与“考生”进行了“寻宝”。

她把考试日期藏在三个“海关机密”里。

首先是美联储的货币政策声明。

这份声明与上一份4月份的货币政策声明有六个不同之处。

尽管美联储对这六份声明所做的大部分修改只是措辞上的改变,但在修改后总体基调更加积极的货币声明显示了美联储加息的意愿。

特别是,作为美联储启动加息进程的三大参考指标,美国经济增长、失业率和通胀状况的变化引起了市场的更多关注。

在6月份的一份声明中,美联储对美国经济的看法已从“冬季几个月经济增长放缓,部分受临时因素影响”转变为“经济活动在第一季度变化不大后略有扩大”;然而,5月份高于预期的非农数据也支持了美联储的乐观态度。

美联储对失业率的态度也从以前的“就业增长放缓”转变为“稳定失业率”;最关键的变化出现在货币政策声明的末尾。

由于年初以来能源价格上涨,此前美联储货币声明中没有出现的能源价格前景也出现在声明中,“能源价格似乎已经稳定下来。

“美联储对能源价格的态度被视为压倒加息进程的最后一根稻草。

“一旦美联储认为低能源价格等暂时因素消退,这也意味着他们更关注的中期通胀将升至2%的目标水平。

美银美林分析师迈克尔·汉森(Michael Hansen)表示,“这份声明的变化只是表明美联储即将改变态度。

我们距离首次加息已经不远了。

“除了货币声明措辞的变化,这意味着加息即将来临,美联储也让市场以更直观的方式感受到其对加息的态度。

美联储不仅发布了对美国经济增长的最新预测,还公布了17名美联储官员对加息的立场。

美联储的季度调查报告显示,美国今年实际国内生产总值的平均预期增长率为1.8%-2%,略低于3月份预期的2.3%-2.7%。

19名美联储官员中有15名支持今年加息,与上一次调查中的数字相同。

根据他们的预期中值,美联储今年的利率将升至0.625%,这也意味着美联储将在2015年余下的四次货币政策会议上至少加息两次。

然而,由于需要解释加息的重大决定,美联储在9月和12月举行的两次新闻发布会被市场视为加息最有可能的时间窗口。

最后,最权威的“通关秘密”出现在耶伦的嘴里。

“目前,人们过于关注首次加息的时机,但市场参与者应该更加关注货币政策的未来路径。

”耶伦在新闻发布会上说。

尽管耶伦的声明意在安抚市场对加息时机的焦虑,但也进一步证实了“年内加息”的存在。

等待眨眼不管耶伦向市场发出多么谨慎的加息信号,她都希望在担任美联储主席期间首次将加息的“破坏力”降至最低,但在空闲时间徘徊了六年的“考生”仍忙于“最后的狂欢”。

6月17日,美联储利率政策会议后,投资者拍手庆祝,仿佛他们是在最后一刻被判缓刑的罪犯。

美国三大股指最终上涨约0.2%。

债券价格也大幅上涨,推动最具代表性的10年期基准债券收益率下跌近0.1个百分点,至2.29%。

每个人都知道美联储加息对市场意味着什么,但没有人愿意过早退出。

“近年来,我们公司从新兴市场债券和高收益债券等资产中获得了高回报。我们还在考虑是否应该退出这些市场,去更安全的地方,因为一旦利率上升,市场将面临动荡。

康涅狄格银行固定收入策略主管哈里斯·麦克唐纳(Harris McDonald)表示,“但面对仍然强劲的市场,没有人愿意放弃大量收入。

我们都在等着对方看谁会先眨眼。

“虽然投资者已经感觉到考试时间快到了,但他们准备带着“简单试题”或“考官会意外放水”的心态进入考场。

“即使我们开始加息,美联储也不应该收紧得太快,因为货币政策工具已经基本用尽。加息过快将影响美联储应对意外情况的能力。

对冲基金经理雷伊·达里奥在给客户的电子邮件中写道。

然而,乔峰-德国摩根苻坚(OSK-DMG)团队从美联储过去30年的加息轨迹中发现了类似的结论。

该小组发现,在过去30年中,美联储几次加息的平均持续时间约为一年半,总加息平均约为325个基点。

历史上最短的持续时间和最小的增长率范围分别是一年和175个基点。

换句话说,如果美联储开始加息,市场预计本轮加息将持续一年半,调整幅度约为300个基点。

该小组还发现,如果联邦基金利率不上升25个基点,标准普尔指数将下跌约1%。根据历史规律,这一加息周期只会导致标准普尔500指数在一年内下跌12%。

也就是会使得目前处于2100点附近的标准普尔指数出现约200多点的下跌,这一跌幅对于市场将是温和可接受的。也就是说,这将导致目前接近2100点的S&P指数下跌200多点,这将是温和的,市场可以接受的。

然而,这些都是已知的历史。对美国股市来说,市盈率已经达到1945年以来的最高水平。对于美国股市来说,股市的总市值已经达到国内生产总值的125%,创历史新高,可能还有更多未知因素在等着他们。

不管耶伦谈论加息的语气有多温和,投资者都应该清楚这是一个冷话题。

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